Các chuyên gia cảnh báo về định giá cao của MicroStrategy: ‘Không có lý do hợp lý’ và nhà đầu tư đối mặt với rủi ro gấp đôi

MicroStrategy, một công ty nổi bật nhờ đầu tư mạnh mẽ vào Bitcoin, giờ đây đang bị xem xét kỹ lưỡng vì tình hình tài chính có thể bất ổn. Dưới đây là phân tích chi tiết về những rủi ro và phức tạp xoay quanh định giá của MicroStrategy và những điều này có ý nghĩa gì đối với các nhà đầu tư.

Chiến lược “Davis Double Play” và “Davis Double Kill”

Tại trung tâm của chiến lược MicroStrategy là “Davis Double Play,” một khái niệm liên kết lợi nhuận của công ty với sự tăng giá của Bitcoin. Cách tiếp cận này sử dụng các kênh tài chính truyền thống để khuếch đại lợi nhuận, cho phép MicroStrategy đạt được sự tăng trưởng lợi nhuận vượt trội hơn cả sự gia tăng của tài sản Bitcoin[3].

Tuy nhiên, chiến lược này cũng có một nhược điểm đáng kể, được biết đến với tên gọi “Davis Double Kill.” Khi giá Bitcoin chững lại hoặc rơi vào giai đoạn biến động, lợi nhuận của MicroStrategy bắt đầu giảm, có khả năng dẫn tới thua lỗ. Sự suy giảm này càng trở nên trầm trọng hơn bởi các chi phí hoạt động và tài chính cố định của công ty, khiến lợi nhuận của công ty bị tước đoạt hơn nữa[1][3].

Niềm tin thị trường và sự thu hẹp premium

Trong các giai đoạn thị trường tụt dốc hoặc hợp nhất, hiệu ứng “Davis Double Kill” trở nên rõ ràng hơn bao giờ hết. Dưới đây là các điểm chính:

Suy giảm niềm tin thị trường: Khi giá Bitcoin ngừng tăng hoặc giảm, niềm tin của thị trường vào những triển vọng tương lai của nó giảm sút. Việc sụt giảm này tác động trực tiếp đến giá cổ phiếu của MicroStrategy, khi các nhà đầu tư bắt đầu nghi ngờ khả năng duy trì kỳ vọng tăng trưởng lợi nhuận của công ty[1][3].
Sự thu hẹp premium: Premium tương đối của giá cổ phiếu MicroStrategy so với tài sản Bitcoin nhanh chóng co lại. Sự thu hẹp này được thúc đẩy bởi hai yếu tố chính: niềm tin thị trường vào Bitcoin giảm và hoài nghi về khả năng tài chính của MicroStrategy [1][3].

Cấu trúc sở hữu cổ phiếu và áp lực từ nhà đầu tư

Cấu trúc sở hữu cổ phiếu của MicroStrategy tạo thêm một lớp phức tạp cho kịch bản này:

Kiểm soát và sở hữu: Mặc dù Michael Saylor, người sáng lập, giữ quyền kiểm soát thông qua cấu trúc cổ phần đặc biệt (cổ phần B có quyền biểu quyết gấp 10 lần cổ phần A), nhưng tỷ lệ sở hữu thực tế của ông lại thấp hơn 10%. Các cổ đông lớn bao gồm những tổ chức tài chính có ảnh hưởng như Jane Street và BlackRock[1][3].
Áp lực từ nhà đầu tư: Trong các giai đoạn thị trường biến động mạnh, các cổ đông lớn này có thể gây áp lực lớn lên Saylor, yêu cầu ông thực hiện các hành động ngắn hạn để duy trì giá cổ phiếu. Điều này có thể liên quan đến việc bán Bitcoin để mua lại cổ phiếu của công ty, một bước đi có thể gia tăng sự suy giảm giá Bitcoin và làm tăng thêm sự biến động của thị trường[1][3].

Rủi ro hệ thống và sự biến động của thị trường

Hiệu ứng “Davis Double Kill” không chỉ tạo ra rủi ro cho MicroStrategy mà còn có tác động rộng hơn đến thị trường tiền điện tử:

Tăng cường rủi ro: Trong các giai đoạn điều chỉnh thị trường, mô hình kinh doanh của MicroStrategy có thể làm gia tăng rủi ro, ảnh hưởng đến sự ổn định của toàn bộ thị trường tiền điện tử. Đây là một mối quan ngại lớn, đặc biệt khi nhìn vào những khoản Bitcoin khổng lồ mà công ty nắm giữ; khi được bán ra, nó có thể làm gia tăng sự giảm giá của Bitcoin và làm trầm trọng thêm sự biến động thị trường[1][3].
Tác động hệ thống: Mối liên hệ giữa giá cổ phiếu MicroStrategy và giá trị Bitcoin có thể tạo ra một vòng lặp xấu. Khi công ty bán Bitcoin để mua lại cổ phiếu, điều này có thể làm xói mòn niềm tin của thị trường, dẫn đến việc tiếp tục thu hẹp premium và tăng cường biến động[1][3].

Rủi ro tài chính và vận hành

Dưới đây là một số rủi ro tài chính và vận hành khác mà nhà đầu tư cần chú ý:

Chi phí tài chính và chi phí vận hành: Mô hình kinh doanh của MicroStrategy phụ thuộc nặng nề vào khả năng quản lý chi phí tài chính và chi phí vận hành. Trong các giai đoạn giảm giá Bitcoin, các chi phí cố định này có thể giảm mạnh biên lợi nhuận của công ty và thậm chí dẫn đến thua lỗ[1][3].
Sự lo ngại về thanh khoản: Tính thanh khoản của các thị trường Bitcoin có thể trở thành một vấn đề quan trọng trong các chu kỳ giảm. Khi MicroStrategy bắt đầu bán bớt tài sản Bitcoin của mình, công ty có thể phải đối mặt với tình trạng thanh khoản hạn chế, làm gia tăng tốc độ giảm giá Bitcoin[3].

Kết luận

Định giá cao của MicroStrategy, gắn chặt với tài sản Bitcoin, dường như thiếu một lý do hợp lý khi xem xét những rủi ro đang ẩn náu bên trong. Các nhà đầu tư đối mặt với một cơn bão rủi ro gấp đôi:

Biến động thị trường: Khả năng xuất hiện biến động thị trường mạnh mẽ do sự tương tác giữa giá cổ phiếu MicroStrategy và giá trị Bitcoin.
Bất ổn tài chính: Rủi ro về bất ổn tài chính do chi phí hoạt động và tài chính cao của công ty, kết hợp với áp lực duy trì giá cổ phiếu trong các đợt thị trường suy thoái.

Như các chuyên gia cảnh báo, điều quan trọng là các nhà đầu tư cần phải cảnh giác trước những rủi ro hệ thống này và xem xét cẩn thận tính bền vững của mô hình kinh doanh của MicroStrategy trước các biến động của thị trường.

Để có phân tích và thông tin chi tiết hơn, bạn có thể tham khảo các tài nguyên sau: