IPO của Circle mang lại cú tăng giá lớn nhất trong hai ngày kể từ năm 1980 nhưng doanh nghiệp tiền điện tử này đã bỏ lỡ 3 tỷ USD.

Circle IPO: Một sự ra mắt ấn tượng với nghịch lý tốn kém

Thế giới tài chính đã theo dõi một cách đầy ngạc nhiên—và cả cảm giác không thể tin nổi—khi Circle Internet Group, nhà phát hành stablecoin USDC, chính thức ra mắt trên Phố Wall. Chỉ trong vòng 48 giờ giao dịch, IPO của Circle đã tạo nên cú “bùng nổ” ấn tượng lớn nhất kể từ năm 1980, khơi dậy niềm vui trong lòng những nhà đầu tư sớm và tạo ra nhiều nghi vấn về cơ chế—và chi phí—của việc lên sàn trong thời đại crypto.

Thành tích kỷ lục: Chuyện gì đã xảy ra?

• Vào ngày 5 tháng 6 năm 2025, Circle đã chính thức niêm yết trên Sở Giao dịch Chứng khoán New York với mã chứng khoán “CRCL.”
• Giá IPO được định giá là 31 USD mỗi cổ phiếu, cao hơn so với mức dự kiến, phản ánh sự cầu mạnh mẽ ngay cả trước khi chuông mở cửa reo.
• Trong ngày đầu ra mắt, cổ phiếu mở cửa ở mức 69,50 USD và đóng cửa ở mức 83,23 USD, tăng 168% chỉ trong một ngày, đưa vốn hóa thị trường của Circle vượt qua 18 tỷ USD.
• Sự cuồng nhiệt tiếp tục trong ngày thứ hai: đến ngày 6 tháng 6, cổ phiếu của Circle đã đạt 107,5 USD, tạo ra mức tăng ấn tượng 250% so với giá IPO chỉ trong hai phiên giao dịch. Sự tăng trưởng này không ai sánh kịp kể từ năm 1980, vượt qua cả những công ty công nghệ gần đây như C3.ai, vốn có mức tăng 209% trong lần ra mắt Nasdaq vào năm 2020[5][2].

Câu hỏi về 3 tỷ USD “để lại trên bàn”

Giữa những lễ hội, một thực tế tài chính rõ ràng đã xuất hiện: IPO của Circle đã để lại khoảng 3 tỷ USD “trên bàn.” Điều này có ý nghĩa gì, và làm thế nào điều này xảy ra?

• Circle đã bán 39 triệu cổ phiếu, thu về 1,145 tỷ USD sau khi trừ 67 triệu USD phí bảo lãnh.
• Giả sử cổ phiếu được bán với giá đóng cửa ngày thứ hai là 107,5 USD (thay vì giá IPO 31 USD), Circle và các cổ đông của nó sẽ thu về 4,144 tỷ USD—thêm một 3 tỷ USD.
• Thực tế, cho mỗi 1 USD mà Circle và các bên bán nhận được, 3 USD trong hai ngày tăng giá chảy thẳng vào tay những nhà đầu tư sớm và các khách hàng Phố Wall đã mua cổ phiếu ở mức giá chào bán. Cơn gió này là ví dụ điển hình cho việc “định giá thấp” IPO—nhưng ở quy mô hiếm thấy, xếp thứ 7 trong lịch sử IPO về mức lợi nhuận bị bỏ lỡ[4][5].

Tại sao Circle lại “hy sinh” hàng tỷ đô la?

Những động lực đứng sau khoản “hy sinh” 3 tỷ USD của Circle là sự kết hợp của truyền thống, tâm lý thị trường, và sự đặc biệt của crypto:

1. Sự bảo thủ của các nhà bảo lãnh: Dưới sự dẫn dắt của các ngân hàng lớn JPMorgan, Goldman Sachs, và Citigroup, IPO đã được định giá một cách cẩn thận. Theo quy chuẩn thông thường, các nhà bảo lãnh thích những thương vụ đảm bảo một cú “bùng nổ” cho khách hàng tổ chức cung cấp vốn ban đầu—một động lực tham gia và một tín hiệu về sự cầu mạnh mẽ[5].
2. Thời điểm quy định: Circle đã chọn thời điểm ra mắt giữa sự lạc quan về crypto, làn sóng ủng hộ quy định, và sự hứng khởi từ chính quyền Trump, tất cả đã tiếp thêm động lực cho sự nhiệt tình của các tổ chức với các công ty crypto được quy định[5].
3. Cơn sốt thị trường và nhu cầu từ nhà đầu tư nhỏ lẻ: Sự say mê của công chúng với tài sản kỹ thuật số, kết hợp với vị trí đặc biệt của Circle như là nhà phát hành stablecoin thuần duy nhất tham gia niêm yết tại Mỹ, đã đẩy nhu cầu vượt xa cả những dự đoán lạc quan nhất. Kết quả: một sự không cân bằng cung-cầu classic đã khiến giá cả lao dốc, vượt xa mô hình định giá IPO bảo thủ[2][5].

Hệ quả: Chi phí cao của một sự ra mắt lịch sử

• Hiện nay, vốn hóa thị trường của Circle khoảng 22 tỷ USD, thể hiện mức định giá khoảng 140 lần lợi nhuận—một mức “rủi ro cực cao” cho một công ty đang đối mặt với sự cạnh tranh khốc liệt và những vấn đề quy định.
• Quyết định để lại 3 tỷ USD trên bàn có nghĩa là những quỹ này, lẽ ra có thể giúp củng cố bảng cân đối kế toán của Circle trong những thời điểm biến động, hiện đang nằm trong tay các quỹ đầu cơ, quỹ tương hỗ, và các nhà đầu tư sớm khác[4][5].
• Khi mà những cú “bùng nổ” IPO thường được xem là PR tốt, nhưng khoảng cách quá lớn giữa giá chào bán và giá thị trường, như một bình luận viên đã nhận định, là một “quang cảnh làm choáng váng” phơi bày cả sự phát cuồng của crypto và trí tuệ của Phố Wall trong việc định giá thấp các giao dịch “nóng”[4].

Vị trí độc nhất của Circle trong thị trường crypto

Circle không chỉ là một công ty công nghệ IPO khác. Đây là công ty đầu tiên tại Mỹ niêm yết có hoạt động chính là phát hành stablecoin gắn với đồng đô la (USDC), hiện đang sở hữu vốn hóa 61 tỷ USD và đứng thứ hai chỉ sau Tether’s USDT trên toàn cầu. Sự thành công của IPO được coi là một bước ngoặt trong việc chính thức hóa tài sản kỹ thuật số, tín hiệu cho sự chấp nhận ngày càng tăng từ cả các tổ chức và nhà đầu tư cá nhân đối với các công ty crypto được quy định[2].

• Circle hiện gia nhập một nhóm nhỏ các công ty crypto đã niêm yết như Coinbase, Mara Holdings, và Riot Platforms trong thị trường Mỹ.
• IPO của nó được coi là khởi đầu cho một chương mới trong crypto và tài chính, làm mờ ranh giới giữa các thị trường vốn truyền thống và đổi mới dựa trên blockchain[2][5].

Nền văn hóa “bùng nổ” của Phố Wall: Một điều may mắn hay một lời nguyền?

“Nói một cách đơn giản, cho mỗi 1 USD chảy vào tay người bán, 3 USD chảy vào hai ngày tăng giá cho khách hàng của các nhà bảo lãnh Phố Wall như một cơn gió… Tiền mà lẽ ra có thể ngồi trong kho bạc của nó như một bộ đệm chống lại những lúc khó khăn đã biến mất trong quang cảnh làm choáng váng mà chỉ sự hội tụ của sự điên rồ crypto và trí tuệ của Phố Wall trong việc định giá thấp các IPO mới có thể diễn ra.”
— Fortune

Cú “bùng nổ” IPO của Circle vừa là một huy hiệu danh dự vừa là một bài học quý giá. Nó phơi bày:

• Truyền thống của Phố Wall: Việc định giá thấp các IPO để đảm bảo một cú tăng giá trong ngày đầu là điều bình thường, nhưng trường hợp của Circle phơi bày cái giá phải trả khi tuân thủ những mô hình cũ trong các thị trường mới.
• Chuyển biến văn hóa: Thành công kịch tính này báo hiệu sự sẵn sàng ngày càng cao của các nhà đầu tư truyền thống trong việc chấp nhận các công ty tài sản số, miễn là chúng hoạt động một cách minh bạch và được quy định.
• Rủi ro cao: Với 140 lần lợi nhuận, việc định giá của Circle khá cao, đặc biệt là khi mà “cuộc chiến” ngày càng khốc liệt trong lĩnh vực stablecoin gia tăng. Các nhà đầu tư đặt cược vào Circle cũng đang đặt cược vào việc chấp nhận lâu dài của stablecoin và sự rõ ràng trong quy định[4][5].

Kết luận: Sự cường điệu đắt đỏ nhất trong lịch sử?

IPO của Circle chắc chắn đã để lại dấu ấn lịch sử—cả về lợi nhuận cho những nhà đầu tư sớm và hàng tỷ đô la đã mất. Nó nhấn mạnh sự thèm muốn khổng lồ đối với sự tiếp xúc với “crypto được quy định” trong số các nhà đầu tư công, đặc biệt khi câu chuyện thị trường ưu ái về crypto. Tuy nhiên, 3 tỷ USD bị hy sinh là một lời nhắc nhở buồn bã: đôi khi, truyền thống phải trả giá rất đắt.

• Circle đã có được sự chú ý to lớn và vốn hóa thị trường tăng mạnh, đưa nó vào vị thế dẫn đầu trong hạ tầng tiền tệ kỹ thuật số trong tương lai.
• Cú nhảy IPO gây tiếng vang sẽ truyền cảm hứng cho cả những kẻ bắt chước lẫn những người chỉ trích, có khả năng kích hoạt những cuộc tranh luận mới về cơ chế định giá IPO—đặc biệt là dành cho những công ty đổi mới tại rìa tài chính.

Để tìm hiểu thêm về IPO và những bước đi tiếp theo của công ty crypto này, hãy truy cập trang Investopedia và PYMNTS.

Thông tin chính tóm tắt

• Ngày IPO: 5 tháng 6 năm 2025
• Giá IPO: 31 USD/cổ phiếu
• Giá Đóng Cửa Ngày 2: 107,5 USD/cổ phiếu
• Tổng số tiền thu được (Ròng): 1,145 tỷ USD
• Vốn hóa thị trường (Ngày 2): 22 tỷ USD
• Tỷ lệ vốn hóa thị trường/lợi nhuận: 140 lần
• Lợi nhuận bị bỏ lỡ: 3 tỷ USD (thứ 7 trong lịch sử IPO) [5][4]

IPO của Circle sẽ được nhớ đến như một thành công và một bài học—một trường hợp nghiên cứu về những gì xảy ra khi sự biến động của crypto gặp gỡ truyền thống của Phố Wall. Hiện tại, thị trường sẽ theo dõi xem sự cuồng nhiệt ban đầu có biến thành sự ổn định và tăng trưởng lâu dài hay không, hay liệu đây chỉ là một cơn sốt đắt giá nhất trong lịch sử.

Bài viết được viết bởi

Đặng Khắc Minh

Nhà phân tích thị trường

Đặt câu hỏi